穆迪：维持华泰证券(06886.HK)“Baa1”长期本外币发行人评级，展望“稳定”
本文来自"穆迪评级"。
4月28日，穆迪投资者服务公司维持华泰证券股份有限公司 (华泰证券)Baa1/P-2的本外币长期和短期发行人评级。华泰证券的个体信用评估仍然保持在Baa3水平。
穆迪亦将Pioneer Reward Limited的本外币长期有支持高级无抵押债务评级维持在Baa1水平。该公司于英属维尔京群岛注册成立，是华泰证券的间接全资子公司。Pioneer Reward Limited的主要活动是作为华泰证券的融资平台，其所发行的票据由华泰证券担保。
华泰证券和Pioneer Reward Limited的主体层面展望保持稳定。
评级理据
穆迪预计华泰证券的信用状况将在未来12-18个月内保持稳定，该公司的信用状况主要受其强劲的零售业务实力、稳健的费类收入和良好的流动性及资金状况支撑。维持评级亦反映了穆迪对于华泰证券将继续保持其对中国政府 (A1/稳定)的战略重要性以及在中国证券业领先地位的预期。
Baa3 的个体信用评估反映了华泰证券依托其广泛使用的数字化平台而形成的强劲的零售业务品牌价值;受其多元化收入结构和稳健的费类收入支撑而形成的较好的盈利能力;以及良好的流动性和资金状况。
另一方面，公司的杠杆率在过去两年因金融资产(包括以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产和以摊余成本计量的债权投资)规模的持续增长而上升，该变动在一定程度上部分抵销了上述信用优势。不过，由于公司金融资产中很大一部分是流动性较好的债券和股票投资，缓解了因杠杆率上升带来的潜在风险。此外，相较于全球同业，华泰证券的杠杆率仍然处在较低水平。
过去两年，该公司在证券经纪、投资银行和资管业务等方面继续保持领先地位。公司收入结构亦保持均衡状态，手续费及佣金净收入占公司2021及2022年总收入的比例分别为44%和 51%，均衡的收入结构使得公司财务状况相对稳定。
穆迪预计在未来12-18个月内，华泰证券的杠杆率将维持在现有水平或小幅上升。过去两年内，以穆迪口径计算，公司的杠杆率水平从2020年底的5.8倍小幅攀升至2022年底的6.1倍。不过，若以全球同业标准来衡量，公司目前的杠杆率仍处于较低水平。与主要同业类似，华泰证券近年来注重在资本中介业务领域的发展。由于这类业务属于资本密集型业务，公司的资产规模可能会随着该项业务的进一步开展而扩大。
穆迪预计华泰证券的流动性和资金状况将未来12-18个月内继续保持良好状态。截至2022年底，华泰证券持有的金融资产中高流动性资产的占比为87%。该公司拥有充裕的流动性资源，包括其所持现金和尚未提取的银行信贷额度。在资金方面，过去两年内华泰证券亦通过发行次级永续债增强了长期资金储备。
过去两年华泰证券的权益类投资增长迅速，主要是由客户需求带动的衍生品业务驱动。由于公司大部分权益类投资是作为衍生品合约的对冲头寸而持有的，因此承担的市场风险较低。不过，这类业务也存在包括交易对手信用风险、流动性风险和运营风险在内的其他各类风险，公司在过去两年一直审慎地管理这些风险。自营投资方面，过去两年公司的固定收益类证券投资继续增长。与主要同业类似，华泰证券正在转向采用去方向化的投资策略，其大部分自营投资敞口均有对冲。穆迪预计公司将在未来12-18个月里继续谨慎管控其投资敞口和业务风险。
考虑到华泰证券的股权结构、对江苏省政府的战略重要性和在中国证券行业的领先地位，穆迪预计该公司将获得来自中国政府极高水平的支持。江苏省国有资产监督管理委员会通过江苏省国信资产管理集团有限公司等地方国企持有华泰证券29%的股份，江苏省政府亦有为华泰证券和其他省内地方国企提供各种形式的支持的过往记录。此外，按总资产规模来衡量，华泰证券是中国最大的证券公司之一，因此穆迪认为该公司在必要时获得中国政府支持的可能性较高。
可引起评级上调或下调的因素
华泰证券评级得到上调的可能性不大，原因是穆迪认为该公司个体信用状况的进一步改善将降低政府提供特殊支持的必要性，进而会减少因政府支持带来的子级提升。
若能实现以下几项，则华泰证券的个体信用评估可能会上调：公司减少对流动性较差的证券投资并增加对长期资本的运用，继续改善其流动性和资金状况;保持良好的盈利能力并降低盈利波动性;确保平稳运营和有效的风险控制;以及将其杠杆率保持在适度水平。
相反，若政府向该公司提供支持的意愿和能力转弱，穆迪可能下调华泰证券的评级。
如果发生下列情况，华泰证券的评级也可能被下调：公司的盈利能力大幅恶化;杠杆率显著提高至9倍以上;流动性和资金状况恶化;或公司受到监管处罚或发生风险管理失误，从而削弱其品牌价值和管理的稳定性。
华泰证券总部位于南京。截至 2022 年底，公司公开披露的总资产规模达人民币 8,470 亿元。
