惠誉：将东方资产(国际)“A”长期本外币发行人评级列入负面评级观察名单

久期财经讯，4月5日，惠誉将中国东方资产管理(国际)控股有限公司(China Orient Asset Management (International) Holding Limited, 简称“东方资产(国际)”)“A”长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)列入负面评级观察名单(RWN)。

惠誉还将东方资产(国际)已发行有担保的美元债券“A”的评级列入负面评级观察状态。该债券由东方资产(国际)的全资子公司Joy Treasure Assets Holdings Inc.发行，由东方资产(国际)提供无条件及不可撤销的担保。

此前，惠誉对东方资产(国际)母公司中国东方资产管理股份有限公司(China Orient Asset Management Co., Ltd., 简称“东方资产”，A/负面评级观察)也有类似评级行动。惠誉希望在解决了母公司的RWN之后再解决东方资产(国际)的RWN。

惠誉还撤销了该公司的ESG相关性评分，这是因为发行人尚未被授予独立信用状况。

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，将东方资产(国际)的评级与其母公司等同得出东方资产(国际)的评级。因此，对母公司的评级行动将导致惠誉对东方资产(国际)采取类似的评级行动。

母子公司关系

惠誉评估，东方资产(国际)与其母公司东方资产之间存在母子公司关系，后者完全拥有该子公司。除独立董事之外，东方资产(国际)的董事会和高级管理层由东方资产任命。重大决策由总部作出，之后再下达至东方资产(国际)的董事会。该公司须定期及不定期向母公司报告其投资和公司业绩表现。此外，东方资产(国际)的财务数据并表东方资产。

相对信用质量

惠誉将东方资产归类为政府相关实体(GRE)。惠誉认为，政府的支持可能会流向该子公司，这是因为东方资产(国际)的业务运营与其母公司的核心业务(不良资产管理)一致，而东方资产(国际)是东方资产主要的海外融资平台。

关联性强度

母公司在法律层面提供支持的意愿“中等”：尽管母公司不提供担保，但是惠誉认为，东方资产通过提供维好协议和股权购买承诺协议有为东方资产(国际)相当部分的债务提供资金的义务。截至2021年末，东方资产为价值157亿港元的由东方资产(国际)担保的票据提供了增信措施。这些存续票据占东方资产(国际)总债务的27%。母公司在维持海外融资渠道方面有提供支持的意愿。

母公司在战略层面支持意愿为“强”：东方资产(国际)是该集团的主要海外融资平台，集团依靠子公司进入国际资本市场，促进母公司的不良资产管理业务并拓宽融资渠道。截至2021年底，该公司的离岸债券约占东方资产存续债券的12%。其替换成本很高。

东方资产(国际)的资产和营收有所下滑，这与东方资产将重心转向在中国的不良资产管理一致。尽管如此，东方资产(国际)的跨境交易是与其他境内相关实体一起进行的，并与母公司的核心业务密切相关，这为其战略重要性提供了支撑。东方资产(国际)提供的强大竞争优势对惠誉的战略层面支持意愿评估有较大的影响，这抵消了其较低财政贡献和适度的增长潜力。

母公司在运营层面支持意愿为“强”：东方资产(国际)通过跨境项目和海外投资的融资渠道，为东方资产提供了可观的运营效益。该公司还助力东方资产将其营收和资产实现地域多元化，并遍布金融业的各个领域。两家公司的运营相互融合，因为母公司对东方资产(国际)的董事会和高级管理层有控制权，且两家公司共享同一品牌。规避成本巨大。

东方资产(国际)是一家成熟的海外投融资平台，持有贷款、证券顾问与资产管理业务牌照。东方资产(国际)被取代将耗时持久且很可能导致业务受阻。

评级推导摘要

东方资产(国际)与东方资产之间的关联性强。惠誉依据其《母子公司评级关联性标准》，采用自上而下、“母强子弱”的评级方法，将东方资产(国际)与东方资产的评级等同进而得出东方资产(国际)的评级。

东方资产(国际)在现有债券担保下的债务与所有其他现有和未来无抵押债务享有同等受偿顺序。

流动性和债务结构

该公司调整后的净债务主要由银行债务和债券组成，包括永续证券。该公司的债务从2017年底的857亿港元降至2021年底的585亿港元左右，该公司的母公司自2018年以来一直致力于中国的不良资产管理。

发行人简介

东方资产(国际)是东方资产的全资子公司及主要境外融资与运营平台，东方资产是中国国有不良资产管理公司之一，在维护中国金融体系的稳定和推进国有企业改革方面发挥着重要作用。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉对东方资产的负面评级行动可能导致东方资产(国际)评级下调，因为该公司的评级从东方资产推导而出的。

-东方资产在战略或运营层面为东方资产(国际)提供支持的意愿显著削弱(包括为母公司提供的竞争优势减弱、管理层重叠和品牌共享程度削弱，或母公司的规避成本下降)，可能导致东方资产(国际)与其母公司之间的评级差距加大。

-母公司稀释对东方资产(国际)的持股可能导致惠誉重新评估母子公司关联性。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-对东方资产的正面评级行动可能会导致东方资产(国际)的评级发生变化，因为后者的评级与东方资产的评级等同。