中诚信亚太：维持江苏悦达"BBBg-"长期信用评级，展望"稳定"

本文来自“中诚信亚太”。

2022年6月29日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)维持江苏悦达集团有限公司(“江苏悦达”或“公司”)的长期信用评级及高级无抵押债务评级为BBBg-，展望稳定。

江苏悦达的的长期信用评级为BBBg-，中诚信亚太肯定了以下因素包括公司(1)作为盐城市最大的国有企业之一, 得到股东盐城市政府的坚定支持;(2)符合盐城市发展战略的大型投资业务组合;(3)多元化的业态和优质资产资源。同时，该评级也关注到以下因素包括公司 (1)受周期性行业业务波动影响;(2)适度的财务状况;(3)较高的再融资压力，可以通过多元化的融资渠道来缓解。

公司概况

江苏悦达成立于1991年，是江苏省盐城市的地方国有企业。公司专注于四个核心业务领域，即(1)现代服务业，(2)矿产资源开采与经营，(3)工业制造业，以及(4)基础设施投资。截至2022年3月31日，江苏省财政厅持有公司8.7%的股份，盐城市人民政府持有公司91.3%的股份。公司受盐城市国资委直接监管。

评级因素

正面因素

符合盐城市发展战略的大型投资业务组合。作为盐城市龙头企业，江苏悦达拥有庞大的长期投资组合，涵盖汽车制造、能源、矿业、收费公路、房地产、贸易和金融服务等多个行业。公司通过50 多家子公司和附属公司广泛开展业务。

多元化的业务线和优质的资产资源。江苏悦达按照发展规划，业务覆盖金融和非金融领域。其业务组合的多元化有助于减轻周期性行业风险并增加业务调整的灵活性。此外，公司持有一批优质、收益较好的煤矿和基础设施资产，为公司提供了良好的投资收益来源。

来自盐城市政府稳固的支持。江苏悦达在盐城市的产业投资上具有战略及经济性重要性，因此得到来自盐城市政府稳固的支持。过往得到盐城市政府的注资和资产转让。2022年2月，公司获得盐城市政府注资人民币17亿元。

关注因素

周期性行业的业务波动。公司部分业务面临周期性波动，如煤炭和金属开采、商业贸易、房地产开发和汽车销售。这些行业与中国的经济状况和政策变化高度相关。

较弱的财务状况。公司财务状况受到其高债务杠杆、弱盈利能力和低利息覆盖率的限制。尽管公司在2021年主动降低债务水平，但在2021年底仍录得较高的资本化比率58.8%。2021年公司净资产收益率维持在1.5%的低位，2021年EBITDA利息覆盖率为0.9倍，低于2020年的1.5倍。

多元化融资渠道缓解再融资压力。江苏悦达的个体流动性相对较弱，截至2021年12月31日，其短期债务为257亿元人民币，公司的现金与短期债务比率较低为0.2倍。不过，凭借其国资背景，公司拥有多元化的融资渠道，可以缓解较高的再融资压力。

评级展望

江苏悦达的评级展望为稳定，反映了我们对公司将继续得到盐城市政府大力支持的预期。我们还预计，随着未来12至18个月业务状况的改善，公司的信用指标将逐渐恢复。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)随着营业利润的增加，业务状况得到改善;(2)公司表现出更好的信用指标，包括较低的总资本化比率和较高的EBITDA利息覆盖率。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括(1)股东支持的可能性显着降低;(2)业务状况减弱;(3)信用指标严重恶化。