穆迪：下调德信中国(02019.HK)公司家族评级至“B3”，展望仍为“负面”

 久期财经讯，4月20日，穆迪已将德信中国控股有限公司（Dexin China Holdings Company Limited，简称“德信中国”，02019.HK）的公司家族评级（CFR）从“B2”下调至“B3”，高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。

评级展望仍为“负面”。

穆迪分析师Alfred Hui表示：“下调评级反映了我们对德信中国薄弱的公司治理以及其在香港交易所上市规则要求的时间内公布其经审计财务报表的能力存在担忧，此前其更换了审计师，并且没有按照上市规则要求公告一项应披露的交易。”

“负面展望反映出德信中国的再融资风险增加，流动性恶化，这是因为德信中国的销售额下降，其获得资金的渠道可能受到损害，”Hui补充道。

评级理据

2022年4月19日，德信中国宣布普华永道辞去其于该公司的审计师职务，并委任开元信德会计师事务所有限公司（Elite Partners CPA Limited）为其新审计师，自2022年4月14日起生效。

德信中国于2022年3月31日公布了未经审计的2021年财务业绩，原本计划在2022年4月30日公布其经审计2021年财务状况。然而，鉴于其最近变更审计师，目前尚不确定该公司能否在预定的截止日期前公布其经审计结果。进一步推迟公布经审计报告将加剧市场对公司透明度和信息披露的担忧。

此外，德信中国当天宣布，未能披露与独立的第三方供应商于2021年11月30日签订的质押及担保协议交易，这构成违反上市规则。尽管该担保于2022年1月终止，但未能及时披露交易反映了该公司薄弱的公司治理和透明度，这影响了其遵守必要监管要求的能力。

上述事件可能导致德信中国本已脆弱的融资渠道加剧，从而提高其未来6-12个月即将到期的债务再融资风险。

德信中国合同销售额下降也将削弱其流动性。2022年第一季度，其合同总销售额下降51%至93.5亿元人民币。

由于结构性从属风险，“Caa1”高级无抵押债务评级比德信中国的CFR低一个子级。这一风险反映了大多数债权在运营子公司，在破产情况下受偿顺序优先于德信中国的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构性从属关系的重大缓解因素。因此，控股公司债权的可能回收率将较低。

在环境、社会和治理因素方面，穆迪已经考虑到了德信中国的主要股东和董事长胡一平先生的所有权集中度风险，截至2021年6月底其持有70%的股份。延迟发布经审计的财务业绩、更换审计师以及没有按照香港交易所上市规则的要求公告一项应披露的交易，反映了该公司在公司治理、透明度和信息披露方面薄弱，而此为穆迪治理考量的一部分。

可能引起评级上调或下调的因素

鉴于负面展望，评级不太可能获得上调。

然而，若发生以下情况，穆迪可能将评级展望恢复至稳定：德信中国及时公布2021年经审计报告，且没有任何不利的财务趋势，证明其运营具有韧性，在困难的运营和融资条件下，其流动性仍然充足。

另一方面，如果德信中国的流动性、信用指标或一般治理实践出现减弱迹象，穆迪可能会下调其评级。

德信中国控股有限公司是一家浙江住宅房地产开发商。截至2021年12月31日，其土地储备面积为1910万平方米，其中大部分位于长江三角洲、杭州、温州、宁波和南京等城市。